【转帖】百度上市折射的中国悲哀：心酸，为什么又是美国

luoht

华尔街日报



百度上市的火热，让我们为百度高兴；百度上市后受到的热烈追捧，让我们为中国高兴；百度创造的数百名百万富翁和身价近10亿元的两大富豪，让我们打心眼里羡慕。一句话，百度，让中国高兴。
但是，百度的高兴，是从美国传来的，美国的纳斯达克。其中折射出来的种种意味，让我们感到了一丝心酸、一些心痛和很多的悲哀。

一丝心酸。为什么又是美国，又是纳斯达克？


如今，中国网络类企业已经上市的有18家了，这里面除了慧聪和在香港上市，其余16家全都是在美国纳斯达克上市，竟然没有一家在中国大陆上市。中国人耳熟能详的企业如新浪、搜狐、网易、盛大、e龙、分众、携程等等，全都是在中国的市场上赚中国人的钱，却全都在海外上市，把赚来的利润分给海外投资者，让中国投资者望洋兴叹。

一些心痛。为什么不选择中国大陆？


百度和其它网络企业难道没有想过中国吗？恐怕不是。问题在于，中国的证券法规下，这些企业没有一家符合上市条件。

按照中国的《证券法》，企业上市，首先要满足三年连续盈利的记录，但是，百度在2003年才宣布盈利，如今盈利的记录不过只有2年而已。到今年3 月，百度的一季度净利润才只有30万美元，相当于240万元人民币，如果简单按照四个季度推算，全年利润不过1000万元，在中国，这绝对属于微型公司，根本就没有资格上市。

同样，中国证券法要求股本总量5000万股，百度的股本不过3230万元（尽管是美元），同样没有上市资格。中国的上市公司必须有正的净资产，而百度到2004年度，其股东权益为负40万美元，也没有上市资格。即使到2005年一季度末，其试算的净资产也不过64.6万美元，相当于523万元人民币，更加不可能在中国上市。

更多的是悲哀。

在中国，百度根本没有资格上市。

在中国，百度即使上市，其市场价值也不会超过10亿元人民币——这个数字，相当于净资产的20倍，相当于净利润的100倍。

但是，在美国，百度顺利登陆，受到热烈欢迎。

在美国，百度的市场价值最高近49亿美元，约相当于400亿元人民币。如果按照中国大陆的基金经理们的计算方式，其市盈率为4000倍，其市净率为8000倍。

回头看中国，以2005年7月8日的收盘价计算，在全部1348家上市公司中，总市值超过310亿元的只有6家企业！它们分别是：中国石化（3051亿元），宝钢股份（854亿元），华能国际（710亿元），长江电力（651亿元），招商银行（606亿元），中国联通（546亿元）。排在第七名的就是上海机场，总市值只有311亿元。

这意味着什么？意味着北大毕业的两个学生，30多岁的两个年轻人，6年时间创造的企业，已经远远超过了上海机场的价值，仅次于中国联通、招商银行这样的大企业的价值。这就是“中国神话”、“中国梦”。但这样的梦想，在中国是无法成为现实的，而必须跑到美国去。这究竟是我们的幸运还是我们的悲哀？

我们再看那总市值超过400亿元的6家企业，他们的平均市盈率是14倍，平均净资产倍率是1.8倍——注意，在百度身上，这个数字是4000倍和8000倍！

这是什么意思？是美国人疯了，还是中国人太理性？


美国人没有疯。美国人精明着呢。发行价27美元，说明美国人的理性。上市后炒到150美元，更说明美国人的精明。人家拿去的新股，轻松就赚到了3倍，这就是资本高手。

中国人理性？不是，是中国的基金经理们太傻，是中国的投资人算不过帐，是中国的资本市场制度造成的奇特结果。

于是，我们看到，当中兴通讯赴香港招股的时候，基金经理们拼命抛售股票，似乎世界末日就要来临，但是，他们刚卖完，就被海外资金（就是所谓的 QFII）蜂拥而上，中兴通讯股票随后大涨；当中集集团的市盈率降低到10倍以下的时候，我们的基金经理再次在狂抛股票，因为他们对公司不信任；当长江电力和宝钢股份要进行股改、要配发新股的时候，我们的基金经理依然在抛售……

如今，中国资本市场的基金总量达到了3000亿元，把控这些基金的基金经理们大多数是受到了西方教条投资理论的影响，他们的投资理论是混乱的，投资思路是混乱的，对股市的前景也是缺乏准确判断的。他们创造了所谓“价值投资理论”，引导了所谓的“二八现象”，大谈什么“周期性行业”，最终成为中国股市推倒重来的主导力量。

看看吧，在国际股市中，世界排行第一的钢铁企业米塔尔公司，其吨钢产量对应的市值是2500元人民币(预计今年米塔尔钢铁公司的总产量将达到 6200万吨，2004年年底，其市值为185亿美元。以此计算，每吨钢铁产量的市值相当于2470元)，但是，在中国，有超过60%的钢铁企业，吨钢产量市值不足2000元。其中，最典型的企业是莱钢股份（600102），其2005年预计钢铁产量将超过600万吨，集团总产量则已经达到了1000万吨。如果按照国际标准，莱钢股份的总市值应该至少150亿元。但是，到2005年8月5日，莱钢的股价只有4.55元，总股本9.2亿股，总市值只有42 亿元。如果莱钢实施股改，即使只有10送2.5股，其股价也将再降低20％，总市值将只有33亿元。

这是一个令人感到恐惧的数字——如果要重新建造一个年产钢600万吨（潜能1000万吨）的企业，或者，如果到国际市场去收购一家这样的企业，我们最少需要支付150亿元人民币。但是，在中国股市，这样的企业总价值居然只有33亿元，仅仅相当于一个零头的一半多一点而已！

这意味着什么？意味着中国股市把中国的企业严重低估了！这样的市场，只要稍微有点理性，是没有人愿意来上市的！

对资本市场来说，一个没有泡沫的市场，就是一个缺乏活力的市场，缺乏吸引力的市场，就是一个失败的市场。

价值被股市严重低估的市场，后果是非常严重的。前段时间，米塔尔收购了华菱管线（000932）的法人股，我们很多官员和企业家觉得卖出价格高于净资产值，似乎卖得很好。但是，米塔尔得吨钢市值是2500元，而华菱管线的吨钢市值却只有1049元。真正拣了大便宜的是米塔尔，而不是我们。换言之，卖出华菱管线，意味着国有资产的流失！

继米塔尔之后，全球第二大钢铁生产商Arcelor开始准备收购莱钢股份的法人股。难道这是偶然吗？要知道，莱钢股份的吨钢市值目前只有550元，是中国上市公司最低的，远远低于国际市场平均2500元的水平。如果按照当前价格买进，将又是人家捡了大便宜！

好在，最新的消息是，阿赛洛（Arcelor）的出价是38％的股权，预计出资金3.09亿美元，相当于企业总价值作价66亿元人民币。这个价格，相对于莱钢股份现在的股价（按照含权因素计算），恰恰高出1倍。

高出1倍又怎样？这个价格，依然比国际市场定价低60％！因为米塔尔的吨钢产量对应的市值是2500元人民币，阿赛洛的总产量已达4600万吨，其 2005年7月底的总市值120亿欧元，相当于1200亿元人民币，对应的吨钢市值是2600元！我们即使以高出当前市价1倍的价格卖出莱钢股份的法人股，依然相当于将国有资产打4折在卖啊！阿赛洛用这个价格买去，相当于用半价在购买我们的国有资产，这真正是我们中国的悲哀啊。

好在，笔者从今年5月底6月初以来就一直在鼓吹“中国股市大牛市即将到来”、“两年之内不会再见到1000点”，现在总算有点影子了。记得笔者的相关观点见报后，很多人大加嘲讽和辱骂，将笔者的水平贬低得一钱不值。当6月初股市真的涨起来后，很多人依然在辱骂。7月下旬，股市跌到1004点的时候，居然有不少人给我发电子邮件进行挖苦和打击。但今天，中国股市站在1100点之上的时候，股改终于开始为大多数投资者所接受，中国股市真正开始了牛市的征程。

与此对应的，将是中国股票价值的回归。很多类似莱钢这样的企业，股价将上涨几倍。中国人将在股市的不断上涨中失去理性，回复激情。也只有这样，股市才可能有泡沫，我们的国有企业才可能卖出好价钱，我们也才可能有机会拥抱百度这样的企业。

百度，回来吧。当百度能够回归中国股市的时候，中国的投资者将真正有福了。

我们期待着这一天。

Arcelor就收购莱钢股权进行谈判


华尔街日报

全球第二大钢铁生产商Arcelor S.A.证实，公司正在就收购中国钢铁生产企业莱芜钢铁股份有限公司(Laiwu Steel Corp. Ltd., 600102.SH, 简称：莱钢股份)股权一事进行谈判，但Arcelor拒绝透露是否还在与其他中国钢铁生产企业进行谈判。

据一些媒体报导，莱钢股份不愿透露姓名的一些管理人士称，Arcelor预计将收购该公司38%的股权，交易金额将达3.09亿美元左右。Arcelor的发言人Luc Scheer证实，公司确与莱钢股份方面进行过谈判，但至于交易的条款和规模，他表示将严格不予置评。

Arcelor首席执行长Guy Dolle上周接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)采访时称，公司可能将在未来3、4个月内就收购一家中国钢铁企业股权的问题达成协议，尽管中国政府的一项新政策限制了外资控股的可能性。不过他说，中国政府可能对Arcelor收购案进行特别处理，因为后者拥有中国所希望生产的高质量钢材的生产技术。Dolle提出这样一种可能性，即可否先由Arcelor掌握少数股权，之后再进一步掌握多数股权。



孙成钢/华尔街日报

VanLife

在baidu的朋友发了。。。。。后悔当时没去

luoht

６日凌晨百度无人入睡 400老员工一夜暴富(组图) 北京晨报



  ８月６日凌晨，百度无人入睡，中国互联网无人入睡。成为一名百万富翁乃至亿万富翁，需要多长时间？中国最大搜索引擎百度给出的时间是３小时。互联网新的财富神话已经诞生，即便看客，也为之疯狂。
    ■百度股价疯涨到１２２．５４美元

    三个月前，百度就念叨着要到美国上市了。当时业内一位记者斩钉截铁地发表评论：“百度股价最多也就冲到２５美元，哪怕是１５美元立刻抛掉，应该也不会后悔！”

    北京时间８月５日晚１１时４０分，百度正式在美国纳斯达克股票交易市场挂牌上市，发行价２７美元，开盘价是６６美元，然后一路狂飙。到交易首日收盘时，百度股价定格为１２２．５４美元，市值达到３９．５８亿美元，股价涨幅达到了疯狂的３５３．８５％！

    按照当天股价计算，百度公司创始人与ＣＥＯ李彦宏的身价已超过９亿美元，铁定入围今年中国内地百富榜前１０名。

    中国概念股奇迹在３小时内缔造——百度是美国最近五年表现最为强劲的新股，甚至成为美国历史中上市当日收益最多的十大股票之一。

百度·人物


李彦宏
   1991年毕业于北京大学信息管理专业，随后赴美国布法罗纽约州立大学完成计算机科学硕士学位。1999年底，携风险投资回国与好友徐勇先生共同创建百度。

徐勇

   1982年就读北京大学生物系，1989年完成生物硕士学位后，获美国洛克菲勒基金会博士奖学金，赴美留学，于美国德州A&M大学完成博士学位，随后任加州大学伯克利分校博士后。1999年年底，徐勇与好友李彦宏回国创建了百度。2004年年底，徐勇离开百度，但仍持有百度7%股权。



    ■千万富翁从百度排队出炉

    ８月６日上午１０时，首都国际机场，一前百度员工在电话里声音颤抖。他月初刚刚离职，要奔赴美国求学。一天之前，他还在为美国昂贵的生活费而忧虑，而现在他是名义上的千万富翁。

    由于是老员工，加上工作年份已超过４年，他有资格在早年以每股１０美分的价格拥有５０００股百度原始股。年初百度曾有一次拆股，５０００股变成了１００００股，此前还分到了少量老员工的奖励股份。此人在百度并非核心人士，５年前，刚刚工作的他在百度是“做最粗浅工作的蓝领程序员”。

    据悉，达到亿万富翁身价的，在百度核心管理层中就有６人。在巨富们身后，还排着一长串千万富翁与百万富翁。李彦宏当年创建百度时为了给员工打气，曾命令“要让前台员工都持有公司股票”。包括那些已离职但仍持有股份的员工在内，百度至少造就了４００人以上身价超百万的人士。



    ■大笔股票半年后就可变现

    据说今年加入百度的员工并未分到股份。即便是对名义上的这些百度富翁而言，真金白银也还远未到手。

    著名互联网分析师吕伟钢介绍，对持有百度大量股份的管理层而言，按照美国有关规定，一般要等到半年之后才能到公开市场出售手中股份，而且每年乃至每天出售股票的数量都有严格的百分比限制，目的是保护投资人的利益，“那些仅持有几千股的普通员工并不受限，但估计百度尚未为他们完成在监管机构的登记手续，实际能卖的时间恐怕也要拖到半年以后了”。

    但李彦宏在美国清醒地表示，不会因股票泡沫而迷失方向，就某种意义而言，现在的股价已不是百度所能控制的，百度能做的就是继续专注于中国市场，把业务做好。

    ■一批人与千万财富失之交臂

    不过，在百度前员工中，也会有人在昨天捶胸顿足，因为在一念之间，他们与数以千万计的财富失之交臂，虽然是账面上的。

    李彦宏是名崇尚技术的商人，有自己的坚持与做事风格，因而一些员工与其在管理过程中发生冲突，少数人甚至一怒之下放弃行使或转让了自己的股票期权。几年前，百度曾有一名技术骨干愤然出国，虽然李彦宏苦劝，其仍坚决不购买本属于自己的１００００股期权，甚至拒绝了李彦宏“将期权立刻兑换成人民币返还”的建议。

    此外，百度诞生不久就遇到了互联网泡沫破裂，随后苦苦挣扎数年，其间?熏曾有多家公司企图吞并百度，包括全球搜索巨擘Ｇｏｏｇｌｅ。在艰难岁月中，很多人绝望离开，记者掌握的普遍事实是——早年的员工辞职跳槽时多数没行使认股权，虽然每股是５美分到１０美分，但他们坚定认为百度根本上不了市，花几百或几千元人民币买原始股票根本就是打水漂儿。

    ■百度三年后会跌破发行价？

    美国的股民看来同样狂热，他们坚信百度就是“中国的Ｇｏｏｇｌｅ”，并因此追捧。美国媒体的主流评论是——这是一个朝气蓬勃的中国公司，拥有最先进的中文搜索技术，它还有良好的企业文化和高效的管理，并且拥有前景无限的中国市场。

    不过，来自美国学术界比较危险的评论是：“根据过去的经验，任何一家上市首日股价大涨３００％以上的首次公开招股企业在三年之后股价都跌破了发行价。”

    天堂与地狱，对于百度只一线之隔，Ｇｏｏｇｌｅ、微软ＭＳＮ、雅虎都正全力扑向中国的网络搜索市场。但百度是中国创造的奇迹，中国互联网期待百度成功

daly

中国股市现在是一陀屎

JACKY888

人生原本是一场赌博,

对于那些放弃行使或转让了自己的股票期权的人,那是命该如此.

如果,每个人都这么有远见和运气的话,就没有穷人了.

JACKY888

可惜,我是没有机会买到原始股票啊,

不然花几百或几千元人民币买原始股票,赌一次,有何妨啊.

yogibear

我要去问问我以前那个曾经在百度工作过，后来离开的同事。

铁皮一号

玩的就是心跳。

c1881

QUOTE:

Originally posted by VanLife at 2005-8-9 20:30:
在baidu的朋友发了。。。。。后悔当时没去

不会百度的员工都有股分吧。

上市对普通员工不一定是好事，当头的自然大捞一把

lotcor

人傻，钱多。
相当于baidu几百年的收入，在美国上市有什么不好的？

yogibear

QUOTE:

Originally posted by lotcor at 2005-8-10 13:57:
人傻，钱多。
相当于baidu几百年的收入，在美国上市有什么不好的？

有个消化，说是在全国江山一片黄的洪流中，一坐台鸡在太原开展业务，赚得银子不少，于是本着废水不流外人田的善良愿望，给同乡的姐妹发电报：“人傻，钱多，快来！！”

sega2000

股市不过是虚拟资产，正如摩根斯坦利的谢国众所言：上海全部的楼盘总值可以将整个美国上市公司买下来，但实际是无法实现的。不知这位作者是何用意。

charlestan

制度化和环境的选择
难道非要鲜花插在牛粪上，就不用心酸了？

w04562

很正常的事，也在这里让大家搞的太理想化了。

bigtime

文章的作者对经济的理解似乎有点问题。

matis

我不知道作者要说什么,我就知道BAIDU发了

julian

早知道当初就去哪里了,,