【转帖】投资者如何判断上市公司公告中的价值和风险

jojoip - T50-63

上市公司公告是指公司董事会对公司生产经营、财务状况、经营成果、并购重组等所有对公司股票价格可能产生较大影响事项的公开正式披露的报告。由于上市公司对公告的真实、准确、完整、及时、公平性负有法律责任，随着监管力度的加大，总体来说，上市公司公告中一般不会存在明显的虚假、误导或遗漏。

　　非正式公告是指没有按上市公司信息披露规则进行披露的消息，或者指小道消息、传闻，由于非正式公告不是上市公司依法通过正规途径或渠道披露的信息，其真实可靠性没有保障，一些消息甚至成为庄家用以欺骗散户、操纵股价的工具。

　　因此，投资者应把上市公司公告作为主要的信息来源，加以仔细阅读和分析。那么，投资者如何读懂上市公司公告呢？

　　一、“三步法”读公告

　　第一步，初步浏览公告内容。投资者应关注那些可能对公司资产、负债、权益和经营成果产生重要影响，可能对股价产生较大影响的公告。如重大投资、合作、资产重组、兼并收购、股权转让公告、经营业绩增长、公司遭受重大损失、公司减资、合并、分立、解散及申请破产、重大诉讼、分红方案、股票状态变化等等，投资者大体对公告的内容属利好、利平还是利空大致有个判断。

　　第二步，详细分析公告细节。投资者可以从以下几方面详细分析：

　　1、公告说明事项的具体情况，该事项的背景等。上市公司以前发生过类似事项吗？

　　2、该事项的进展情况，真实性如何？是已发生的，还是意向性的，其执行是否有其它前置条件或不确定性？

　　3、该事项对公司的影响如何，发生影响的时间是现在还是未来？如果上市公司以前发生过类似事项，那么当时发生了多大影响？

　　4、是否有承诺事项，对未来会有什么影响？承诺事项有保证措施吗？

　　5、澄清了哪些传闻、研究报告、媒体报道等？

　　6、该事项存在哪些风险？

　　第三步，全面了解上市公司。投资者可查阅上市公司最近的年报、半年报、季报，一方面关注上市公司的经营业绩、分红方案、业绩预告等信息，另外还要关注3个问题：“资金从哪来？货往哪销？谁在管理？”

　　普通投资者所想要了解和研究的主要信息往往集中在年报的会计资料和业务资料、董事会报告、财务报告三部分。

　　会计数据和业务数据摘要提供了上市公司报告期内的诸如主营业务收入、净利润、每股净资产、每股经营活动产生的现金流量净额等基本的财务数据和指标。

　　董事会报告陈述了报告期内公司经营情况、财务状况、分红方案、投资情况、业绩预告等基本信息。

　　财务报告则包括审计报告及资产负债表、损益表，现金流量表三大会计报表等内容。

　　抓住了这些要点，投资者就可对上市公司基本情况有较完整的印象和大致的了解。

　　二、判断公告信息的影响

　　普通投资者往往希望获取公告信息后直接来判断股价的走势。一个比较简单的办法就是看公告中

“该事项对公司的影响”部分的描述，这是公司对此事项的“官方”认识，但有些公告并没有披露“该事项对公司的影响”，投资者就要经常有意识地去分析，以便从蛛丝马迹中发现新的市场机会或者公司的风险。

　　1、财务影响和非财务影响。财务影响是能新增多少收入和利润、提高多少净资产等等。非财务影响比如会计师更换、管理层的变更、大股东的变动、公司获得国家部门认证等等。非财务影响是无形的，经常被投资者忽视。

　　2、短期影响和长期影响。投资者不但要分析短期影响，还要兼顾长期影响。如A公司卖出一个子公司70%股权获利2亿元，而这个子公司是其主要经营性资产，短期来说，卖股权获利是好事，但长期来看，A公司失去了主要经营性资产，如果没有新增利润点，那么公司相当于卖掉了“生蛋母鸡”，不见得是好事。

　　再比如，收购兼并是上市公司最常用的扩张方式，一个公司往往通过收购兼并来拓展新产品市场份额，或进入其他经营领域。这种重组方式的特点之一就是被收购兼并方生产及经营现状影响较大，磨合期较长，因而见效可能较慢。资产置换是另一种常见和见效较快的重组方式，就是用公司的“劣质”资产交换外部优质资产，由于是采取整体置换形式，因而公司资产质量得以迅速提高，收益也可立竿见影。

　　3、一次影响和多次影响。投资者需分清一次影响还是多次影响。例如B公司2006年度收到ZF补贴6000万元，公告里写的是“为支持公司发展，特给与公司一次性ZF补贴6000万元”，再查查公司年报，发现公司2004年、2005年已连续两连亏，2006年的ZF补贴很明显是保证公告不被暂停上市之举，是一次性行为，今后可能很难再得到ZF补贴了。再如C公司收到2006年度ZF技改项目补贴5000万元，它是今后几年都有的，显然是多次影响，利好程度就高得多。

　　4、直接影响和间接影响。同一事项的直接影响比间接影响的力度要大很多。例如D公司参股E证券公司5%，E证券公司刚获得创新类券商资格。获得创新券商资格对E证券公司就是直接影响，对D公司就是间接影响了。

　　5、历史影响和现实影响。

　　如果上市公司以前发生过类似事项，投资者就可“以史鉴今”，分析以前类似事项的在当时的影响，就可大致推测出现实影响了。

　　需特别注意的是，事项对公司股票价格的影响是投资者自行判断的，与公司无关。公司也不会对股票价格的走势进行判断。

　　三、莫忽视风险因素

　　上市公司公告往往对披露事项作出风险提示，但可惜的是，许多投资者盲目追求利好效

应，“思涨心切”，有意、无意地忽视风险因素，甚至明知有风险，也不予理会。

　　例如 F公司公告了与某外国大公司合作投资的事项，被投资者视为重大利好。但很多投资者没有继续分析该事项的风险因素，如投资协议最后未经商务部批准导致合作失败的风险；随着时间的推移，上市公司经营业绩如果不象当初预期的那么好，而面临经营业绩下降的风险；法律方面风险等等。

　　再例如G公司公告了承接境外巨额的工程建设订单事项，仔细分析下，可以分析出其中蕴含的风险极大。如该订单是真实的吗？即使订单是真实的，订单可实现性有多大？最终订单带给公司的收益能有多少？收益稳定吗？收益实现了，能收到工程款吗？海外订单受当地社会、经济环境、政策影响的风险有多大？以前有类似公司承接大单后续发生过风险吗？

　　四、谨慎使用各种研究报告，勿轻信传言。

　　一般而言，研究报告是分析师通过研究上市公司公开信息，加上分析师行业研究，实现上市公司价值发现、价值重估。遗憾的是，近期一种不良的风气正在一些研究报告中蔓延，过多的主观臆断和大胆猜测、甚至传言出现在报告中。

　　例如某券商对 H公司的研究报告中公司主营产品VB2价格从240元/公斤上涨至340元/公斤的说法，在没有依据的情况下大胆猜测“公司2007年业绩为0.77元，至未来4个季度的业绩1.1元”，对投资者造成误导。另外，已经有证券分析师由于在网站上连续发布不实信息，导致相关公司股价大幅波动，被证监会立案查处。

　　对于各种传言、媒体上的不实报道，上市公司也会及时做出澄清，投资者应正面理解澄清公告内容。据不完全统计，今年以来深市发布的针对股价异动公告的澄清公告共102份，而经上市公司承认部分属实的仅20余份，占比不到20%，也就是说，传言的真实性极低。所以，投资者不要根据传言进行逆向推理和任意猜测。

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巧读年报寻股市投资机会
2008-02-12 08:17:00　作者:　来源:大众网--大众日报


上市公司业绩依然值得期待
　　截至目前，近百家上市公司已先后披露了2007年年度报告。作为上市公司信息披露最重要的组成部分，年报向投资者们传递着诸多信息。巧读年报，人们无疑能发现其背后隐藏的诱人投资机会。
　　业绩依然值得期待
　　对于专注于研究上市公司业绩报告的投资者来说，今年陆续公布的年报和业绩预报无疑是令人兴奋的。
　　统计显示，截至2月5日沪深股市已有98家上市公司披露了2007年年报。剔除1家不可比公司，其余97家上市公司累计实现净利润192.14亿元，同比增长近九成。
　　另外，截至1月31日，沪深股市1558家上市公司中，914家预告了2007年年度业绩。其中，八成上市公司预报业绩增长或盈利。
　　上海天相投资咨询公司策略分析师仇彦英说，从目前已披露的年报相关信息来看，上市公司业绩持续增长“依然值得期待”。
　　从分红派息中预见市场热点
　　将已公布的年报和业绩预报进行横向比较，投资者或许不难从各行业的整体盈利水平中发现投资机会。
　　98家公司中，15家房地产公司累计实现净利润同比增长超过105％，远高于平均水平。机械设备、石油化工两大板块紧随其后，也表现出较强的盈利能力。与此同时，2007年年度业绩预报显示，煤炭、房地产、金融等行业预增公司比例都在80％以上。
　　除了业绩，上市公司通过业绩报告披露的分配预案，也可以成为投资者预见市场热点的参考。
　　“只要具备业绩超出市场预期、股价没有过度透支、有着良好分配方案等条件的上市公司，都有望成为资金追逐的热点，”光大证券投资咨询部经理滕印说，对推出高送转的公司也应区别对待，看其是否有可持续的成长空间，还是仅仅为了炒作而进行的“拆细”。
　　解读年报：哪些指标需关注
　　根据沪深证券交易所对上市公司年报披露的要求，年报内容主要包括以下几部分：公司基本情况简介、会计数据和业务数据摘要、股本变动和股东情况、董监事及高管人员、董事会报告、重要事项、财务报告及财务报表。
　　洋洋洒洒的年报中，哪些指标更值得关注？
　　宏源证券研究所所长程文卫表示，年报中“会计数据和业务数据摘要”部分，提供了公司大部分的经营情况及业绩信息，从中投资者可以大致了解公司盈利能力和目前的估值水平。对生产性企业来说，“每股经营活动所产生的现金流量净额”指标，因为透露了公司在生产过程中是否确实赚钱，以及经营状况能否持续，目前越来越受到市场和投资者的重视。
　　“如果这项指标和每股收益相差较大，很大程度说明公司经营中出现了问题，其利润水平有虚高成分。”程文卫说。
　　“股本变动和股东情况”中“报告期末股东总数”和“前十名无限售条件股东持股情况”两项内容，对中小投资者判断公司是否被机构关注或集中持股很有参考价值。一般来讲，最新一期报表股东人数急剧减少和机构投资者新介入的股票中蕴藏者较大的投资机会。
　　“董事会报告”透露了公司管理层对公司内外部经营环境及公司来年的经营计划的判断，以及可能发生的再融资计划、并购及投资等。投资者可据此对公司未来经营状况作出判断，并从中找出公司未来的利润增长点。其中，“董事会本次利润分配或资本公积金转增预案”尤其值得关注。
　　另外，“财务报告及财务报表”中的利润表、资产负债表和现金流量表，对于较为深入地分析公司的经营和财务状况也是必不可少的。
　　（据新华社上海2月11日电）

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